怎么看国内多家商业航天企业计划上市 资本押注发射未来

2025年12月31日，蓝箭航天向科创板递交IPO申请，拟募资75亿元。此时，这家中国液氧甲烷火箭的领跑者已累计亏损超34亿元。巨额亏损与75亿融资目标并存，这并非资本错付，而是中国商业航天正经历一场深刻的范式变革：估值不再看利润，而看订单能见度与技术闭环。

2026年，多家商业航天企业集体冲刺上市，蓝箭航天、天兵科技、星河动力等纷纷进入IPO辅导或问询阶段。这场“第一股”争夺战的背后，是监管层为硬科技开辟的特殊通道——科创板第五套标准扩容，并配套发布商业火箭专项审核指引。其核心逻辑清晰：允许尚未盈利的企业上市，但必须证明自己能可靠地把真实载荷送入轨道，并具备可重复使用的技术路径。这不是放水，而是精准筛选。

政策松绑的背后，是资本对“发射即服务”模式的深度押注。尽管蓝箭航天未盈利，但已中标“千帆星座”一箭18星发射任务；天兵科技拿下12次组网发射订单；星河动力则以20次成功发射，服务27家商业客户，成为国内发射次数最多的民营火箭公司。这些订单构成了资本估值的基石。市场不再问“你赚了多少钱”，而是问“你未来三年能发多少箭”。这正是SpaceX走过的路——早期连年亏损，却凭借NASA 29亿美元登月合同和星链订阅收入预期，撑起8000亿美元估值。

然而，中国企业的商业化路径仍显单薄。SpaceX的星链已实现单季度正自由现金流，形成“政府订单+商业订阅”双轮驱动；而国内企业目前订单几乎全部来自国家主导的低轨星座项目，收入模式仍局限于一次性发射服务。真正的考验在于能否从“接单发射”迈向“自主运营”。蓝箭航天募资中47.3亿元投向可重复使用技术，天兵科技设计火箭复用不低于20次，正是为了压降单位发射成本。当成本降至3万元/公斤以下，高频次、低成本的商业闭环才可能打开。